@      东吴证券月度策略及金股组合:短期保持谨慎 警惕海内外风险

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东吴证券月度策略及金股组合:短期保持谨慎 警惕海内外风险

  A 股“红十月”有很强的季节效应,但概率统计仍有逃脱时刻,今年的春季躁动就遭遇春节后大跌。岁岁年年人不同,考虑到海内外风险,对于十一前后市场,我们保持谨慎。

  显性风险:经济下行力度或超市场预期。2021/10/7 黄金周数据:疫情冲击延续,去年基期不低。2021/10/18 Q3 GDP:市场仍在下修预测,Q3增速或不及5%。2021/10/20 后三季报:我们对2021 年全A 非金融净利润同比增速从35%调低至30%,下修盈利预测的公司占比提升。

  隐性风险:二次降准时点或延后。MLF 缩得慢,好消息是短期流动性更为宽松,隐忧是下一次降准时点延后。结合9 月初孙国峰司长发言,若央行维持月均5000-6000 亿MLF 的平滑投放,二次降准时点可能在12月或明年初,短期宽松预期或落空。不排除部分领域政策回暖,但明确的稳增长信号需等十月底政治局会议。

  十一期间外盘或面临波动风险。①全球资产的定价锚:美债或有上行风险。美联储9 月议息会议暗示更快的taper 和更早的加息。十年期收益率已上行至2021/09/29 的1.55%。2013 年taper 经验,从5 月首提到12月正式宣布,十年期美债上行100BP 至3%。参考去年同期,未来3 个月美债收益率仍有大幅上行空间,可能至1.8-2.0%。美债继续上行,估值高位的美股或面临调整,另一方面或使得资金从新兴市场回流美国。

  ②美国债务上限谈判悬而未决。2021/09/19 耶伦提出警告,国会面临将债务上限问题延期至今年12 月还是政府停摆的抉择。若国会两党在10月之前无法达成一致,或导致部分美债违约,谈判具有不确定性。

  基建下的周期才是开始,茅指数稳增优势逐步显现。①基建稳增长明确,跨周期调控下景气周期维持半年以上。旧基建涉及机械、建筑建材、钢铁、交运,新基建涉及计算机信创、特高压、新能源车、5G 通信。②茅指数求稳策略优势逐步显现。在经济下行及风险偏好趋弱的假设下,消费白马稳增优势在未来6-12 个月逐步显现。

  风险提示: 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期;宏观经济增长不及预期;通胀短期大幅飙升,货币政策快速收紧;历史经验不代表未来。